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张洋洋:杯胶价格低于弃割线,橡胶是否到了抄底时点?| 独家观点

2020-03-26 10:30:24     来源:中国新闻网     作者:张林峰

  ?.宏观面:国外疫情仍处于爆发期,疫情拐点或在4月中下旬。全球经济下行,国内逆周期政策发力,汽车政策有望落地。

  ?.供应端:东南亚产胶国受疫情影响割胶延迟,杯胶价格处于弃割线下方,胶农割胶意愿下降,但国内库存高企,供应仍显过剩;需求端:全球疫情大背景下,欧美多家车企、轮胎厂停工,国内外汽车断崖式下跌,重卡销量大幅下跌轮胎配套胎、出口胎下滑,天然橡胶消费量下滑,然国内轮胎企业全面复工,各地区汽车政策实施初期对橡胶需求有限。

  ?.投资策略:综上,橡胶供应下滑幅度低于需求下滑幅度,供需仍显过剩,需求下滑占据主导,供应偏紧对行情影响暂不明显,且橡胶跌入技术性熊市,抄底尚未到来,投资者逢高做空为宜

  ?.风险点:疫情彻底结束,需求大幅向好

  

  

  一. 3月行情回顾

  3月天然橡胶期货单边下行,截止到3月25日,沪胶主力最高点11530点,最低点9555,跌幅高达17%,沪胶这轮大幅下跌主要是基本面与情绪面双杀,国外疫情依旧严峻,东南亚产胶国处于低产季,部分货源暂时无法装运出口,但国内橡胶库存居高,供应端影响暂不明显,欧美疫情仍处于爆发期,欧美多家汽车、轮胎厂停产,轮胎配套需求、国内轮胎出口需求下滑,叠加全球资本市场暴跌,原油、铜等大宗商品暴跌,市场恐慌情绪蔓延,橡胶期货亦难独善其身,继续寻“市场底”。

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  20号胶是天然橡胶的一种,其价格走势一般跟随沪胶主力,截止到3月25日,20号胶主力最高点9825,最低点7750,跌幅高达21%,国内疫情得到控制,终端市场逐步恢复,国内轮胎厂开工维持 5-6 成负荷,但在全球疫情大背景下,经济下行压力加大,下游需求难言乐观。

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  二.国外疫情处于爆发期,国内逆周期调节政策发力

  国外疫情仍处于爆发期,疫情拐点或在4月中下旬。截止到3月23日,国外累计确诊252335例,其中意大利确诊59138例,美国确诊33073例,西班牙确诊28572例,德国确诊25003例,国外每日新增确诊及疑似病例依旧在攀升,疫情拐点尚未到来,按照国内疫情走势时间分布图来看,国内疫情在1月20日出现爆发,经过1个月左右即2月20日左右确诊病例达到峰值,而国外自3月10日附近出现爆发,由于国外防控力度不同与国情政策不同,国外累计确诊峰值或延后至4月中下旬。

  全球经济下行,国内经济短期承压。国际货币基金组织(IMF)近期下调世界经济增速0.1个百分点,预计2020年增速为3.3%,从经济先行指标看出,全球综合PMI从2月出现断崖式下跌,其中中国PMI下跌至35.7,而3月欧美疫情爆发,3月欧美国家PMI将呈现大幅下滑。国内2月经济数据断崖式下跌也印证了2月PMI下跌,其中1-2月固定资产投资增速大跌转负至-24.5%,民间投资增速-26.4%,制造业投资增速-31.5%,基建投资增速降至-30.3%,房地产投资增速-16.3%,1季度国内经济或负增。

  全球疫情大背景下,各国央行降准降息,流动性宽松,国内继续加大逆周期调控力度,自3月以来,基建专项债资金已提前下达,各企业纷纷开工,物流景气逐步好转,国内替换胎市场回暖,与橡胶相关度较高的汽车行业,政策面偏暖,中汽协出台汽车稳增长政策建议,延缓国六、达标车型、ETC、汽车下乡等消费政策,下游需求中长期向好。

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  三.基本面分析

  1. 产胶国割胶延迟,供应仍显过剩

  东南亚产胶国虽进入低产季但需求下滑幅度更大。ANRPC产胶国自3月进入割胶淡季以来,产量出现下滑,供应端出现收缩,橡胶价格却大幅下跌,主要是消费量下跌幅度大于产量下跌幅度,导致供需过剩,据ANRPC成员国月度产量与消费量差值图,自2019年12月,供应量与消费量差值逐步增大,在3月初国外疫情爆发背景下,供需过剩现象暂无改观迹象,据ANRPC,近期下调全球天然橡胶产量与消费量,预计2020年全球产量同比增长2.7%达到1417万吨,前期估值为1428万,消费量同比增长1.2%,前期估值为2.7%。

  产胶国割胶延迟,对供应端影响暂不明显。目前东南亚天然橡胶主产区正处于低产季,如果按照往年产胶国在4月开始割胶,但割胶初期胶水产量较少,对供应端偏紧态势缓解较小,而笔者预计国外疫情拐点或在4月中下旬,产胶国割胶或延迟至5月初,供应端偏紧态势或将继续延长,但国内天然橡胶库存居高,初步核算国内橡胶库存量可供3个月使用,供大于需的格局并未改变。

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  疫情导致泰国出口短期收紧,中长期影响不大。从疫情数据来看,马来西亚是产胶国里最严重的国家,马来政府宣布自3月18日至4月14日全国实施行动管制令,马来西亚五大天然橡胶工厂已关闭四家,槟城港封闭,不再接受泰国货物过境,受此影响,泰南,沙墩,董里的货物暂时无法装运。2019年马来西亚产量63.97万吨, 2019年泰国产量485.22万吨,两国产量占ANRPC的45%, 2019年泰国出口天然橡胶463.03万吨,泰南(董里府以下地区)、沙墩、董里出口量占泰国总出口的30%左右,其中经过马来西亚港口中转出口约占40-50%,按此比例计算,四周影响泰国出口量将在4万吨左右,随着泰国国内境内港口调配,预计短期出口存在收紧预期,但是中长期影响数量较小。

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  2.天然橡胶隐性库存压力较大

  从国内天然橡胶月度供需平衡表库存推演来看,2020年2月国内供应量23.12万吨,环比下滑15.69万吨,而消费量大幅下滑至10.35万吨,环比下滑23.92万吨,供应量下滑幅度小于需求量下滑幅度,导致2月库存增加至12.77万吨。一般来说库存越高,对应商品价格一般会下跌,库存越低,对应商品价格一般会上涨。笔者统计了近10年以来,天然橡胶日度交易所仓单与沪胶主力收盘价得出其相关系数达到-0.64,属于中度负相关关系。

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